Hunyvers. Distribution nautique - pour Hunyvers, l'acquisition d'IBH est un pari financier sous haute tension

Alors que le groupe Hunyvers annonce l'acquisition majoritaire du groupe IBH, spécialiste de la distribution de véhicules de loisirs (VDL) sa structure financière se transforme radicalement. Le remplacement d'un crédit syndiqué bancaire par un financement obligataire privé interroge sur la stratégie de financement et le rééquilibrage du périmètre d'activité du groupe.

Un basculement de modèle financier

Le groupe Hunyvers (45 marques de véhicules de loisir commercialisés, pour 188 unités par an) a officialisé l'obtention d'un financement de 5 millions d'euros auprès de Vatel Capital, se substituant à son précédent crédit syndiqué. Cette opération, composée d'obligations convertibles, d'obligations simples et d'une augmentation de capital réservée, marque une rupture avec les circuits bancaires traditionnels.

Cette transition souligne une complexité croissante dans l'accès aux ressources financières :

• Le coût du capital est nettement plus élevé avec ces nouveaux instruments, portés par un taux d'intérêt annuel de 7,9 %.
• Le recours à des obligations convertibles induit une dilution potentielle pour les actionnaires existants, estimée jusqu'à 18 % en cas de conversion totale.
• Ce refinancement, intervenant dans un contexte de perte d'exploitation de 3,0 M€ sur le premier semestre 2025-2026, met en exergue la pression sur la trésorerie du groupe, qui a diminué sur un an.

IBH et le rééquilibrage du périmètre

L'acquisition de 51 % du groupe IBH, acteur majeur dans le Centre de la France, porte le réseau à 25 concessions de VDL. Avec un chiffre d'affaires d'environ 60 millions d'euros, IBH représente une opération structurante qui modifie le centre de gravité du groupe.

Cette acquisition soulève des questions sur la stratégie industrielle :

• Recentrage VDL : L'intégration d'IBH renforce massivement le pôle véhicules de loisirs (camping-cars), compensant le poids relatif de la diversification nautique initiée en 2020.
• Déséquilibre opérationnel : L'intégration rapide d'activités aux besoins en fonds de roulement (BFR) élevés — les stocks représentent près des deux tiers de l'actif du groupe — alourdit la structure financière dans une période où la rentabilité opérationnelle reste négative.
• Synergies vs Complexité : Si le groupe met en avant des mutualisations d'achats et d'outils CRM, la capacité à absorber ces coûts de structure tout en assurant le service d'une dette hybride plus coûteuse demeure le principal défi opérationnel pour les prochains exercices.

Un vrai défi de rentabilité

Le groupe Hunyvers entre dans une phase où la croissance externe ne peut plus être portée par le seul crédit bancaire classique, désormais plus restrictif à son égard. La réussite de ce pari industriel dépendra de la capacité du nouvel ensemble à générer rapidement des flux de trésorerie positifs pour couvrir les intérêts de cette dette privée et les coûts d'intégration. L'actionnaire devra surveiller la transformation de ce levier financier en création de valeur réelle, sous peine de voir la dépendance aux financements privés onéreux s'inscrire dans la durée.

Hunyvers et le nautisme : quid ? 

Depuis son entrée sur le marché du nautisme en 2020, Hunyvers a progressivement constitué un véritable pôle de distribution et de services nautiques par croissance externe. Le groupe contrôle aujourd'hui 14 concessions nautiques, dont plusieurs disposent d'ateliers de maintenance, d'hivernage, de réparation et de préparation des bateaux. Ses principales filiales sont Groupe Nautic, présent à Arcachon, Gujan-Mestras et Biscarrosse, Marine Plaisance Service à Lège-Cap-Ferret, Pornichet Yachting et Hunyvers Nautic Piriac sur la côte atlantique, La Baule Nautic à Pornichet, ainsi que Hunyvers Nautic Arzal en Bretagne Sud. À cet ensemble est venu s'ajouter, fin 2024, le rachat des Chantiers Navals du Bassin d'Arcachon (CNBA), qui constituent la seule entité du groupe relevant véritablement de la construction et des services de chantier naval au sens historique du terme. CNBA regroupe trois sites emblématiques — Ander Nautic à Andernos-les-Bains, Arcachon Nautic à Arcachon et Biscarrosse Nautic à Biscarrosse — tous concessionnaires Jeanneau de longue date, auxquels s'ajoutent des magasins USHIP et des ateliers spécialisés dans l'entretien, la mécanique, l'hivernage et le reconditionnement des unités. Avec ces acquisitions successives, Hunyvers n'est plus seulement un distributeur de camping-cars : il est devenu l'un des principaux réseaux indépendants français de distribution nautique, couvrant désormais l'ensemble de la chaîne de valeur, de la vente de bateaux neufs et d'occasion jusqu'aux services techniques à forte valeur ajoutée.